新国都（20250620）：跨境业务深度布局，或迎基本面好转

🌈#1、跨境支付深度布局、全球首单业务实现多国/多币种覆盖
▪随着稳定币产业进展加速，稳定币有望凭借低成本+高效率成为跨境支付手段的重要补充。而公司已前瞻布局跨境支付多年，同时2025年2月专注于跨境支付解决方案的#新国都PayKKa支付宣布其“全球收单”业务正式上线。
▪PayKKa“全球收单”业务支持超过10种主流支付方式，包括但不限于信用卡、借记卡、电子钱包及第三方支付平台，覆盖全球140多种交易货币及18种主流结算货币，主流地区消费者都能以本地货币完成支付，有效降低了汇率转换成本和复杂性。此外，PayKKa“全球收单”面向200多个国家和地区客户，支持香港及欧洲地区的本地商户入驻。

🌈#2、国内收单业务有望迎来量价回升
▪2024年公司国内收单业务流水位1.5万亿，达到近4年来的最低位，对比2022年峰值为2.6万亿。我们认为近两年下滑的核心原因还是受到线下消费承压以及公司此前牌照续展问题影响。当前，公司牌照问题完全解决并且持续拓展新商户，叠加2025年2/3/4/5月我国社零数据持续好转，当月同比+4%/+5.9%/+5.1%/+6.4%：费率方面也有望随着行业出清迎来持续修复，形成公司收单业务量价共振。

🌈#3、海外POS机渗透空间广阔、欧美地区持续贡献高毛利
▪据尼尔森数据，2023年全球POS机出货约1.5亿台，公司2023年公布的POS机出货数为446万台，渗透率仅为3%。此外，包括中东非拉美等新兴市场目前移动支付渗透率仍较低，提升渗透率+拓展空白市场有望形成公司后续POS出海的强劲增长动力。
▪2024年，公司在欧美日市场的销售收入达2.7亿元，YoY+63.61%，我们测算海外发达国家市场单价约为新兴市场3倍以上，对欧美日等市场出货加速有望带动公司整体设备毛利提升。

🌈我们预计2025-2027年公司营业收入34.95/39.17/44.47亿元，归母净利润分别为7.5/9.62/11.73亿元，当前市值对应25-27年PE约22/17/14x。