兄弟们，固态电池产业链炒作持续升温，酚醛树脂作为固态电池关键材料，近期成为资金挖掘新方向！兴业股份凭借酚醛树脂4天4板，泰和科技小批量销售验证也获资金关注。但今天重点挖的是黑猫股份—— 子公司 15000 吨酚醛树脂项目已投产，产能落地 + 炭黑主业协同，价值被严重低估！

一、15000吨酚醛树脂项目投产，精准切入固态电池材料赛道\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

（一）产能落地：从规划到投产的硬兑现\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

黑猫股份子公司乌海黑猫，2022 年 4 月启动 “年产 15000 吨酚醛树脂项目” 。这一项目的推进，是公司在化工新材料领域的重要布局，背后有着清晰的战略考量。 

当时，国内固态电池产业处于快速发展前夜，酚醛树脂作为固态电池核心材料之一，市场需求潜力巨大，但产能供应相对短缺。黑猫股份敏锐捕捉到这一机遇，决定依托自身在煤化工领域的资源和技术优势，切入酚醛树脂赛道。黑猫股份在2024年6月7日公告中确认：乌海黑猫酚醛树脂项目已完成工程主体建设及设备安装，进入试生产阶段。

项目分两期建设：\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

• 一期：7000 吨间苯二酚树脂，从 2022 年 4 月启动，到 2024 年 6 月基建完工、联动试车，期间克服了疫情影响、原材料价格波动等多重挑战。首批试产 10 吨合格产品 间苯二酚树脂在固态电池电芯封装、电解质隔膜加固等环节有着关键作用，其合格量产，意味着公司能直接对接固态电池生产企业的材料需求 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

• 二期：8000 吨苯酚改性树脂，建设周期 9 个月，目前进度可期。苯酚改性树脂在电子绝缘材料、高端环氧树脂固化剂等领域应用广泛 。这一产能规划，既考虑了当前固态电池产业的短期需求，也着眼于未来电子化工、高端制造等行业的长期布局。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

酚醛树脂是环氧树脂核心固化剂，在固态电池中，既用于电芯封装、电解质隔膜加固，也是液态电解质转固态的关键材料 。乌海项目产能释放，直接对接固态电池材料需求，赛道稀缺性拉满！随着固态电池从实验室走向产业化，对酚醛树脂的质量和数量要求会持续提升，黑猫股份的提前布局，让其在这一细分赛道抢占先机。

（二）技术与市场：背靠龙头，绑定高端制造\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

黑猫股份作为国内炭黑龙头（炭黑产能超 160 万吨 / 年，市占率国内第一 ），煤焦油深加工产业链成熟，为酚醛树脂生产提供原料、技术、成本三重优势：\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

1、原料优势：内部协同降本显著\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

煤焦油是酚醛树脂核心原料，黑猫炭黑主业年消耗煤焦油规模大。在传统炭黑生产中，煤焦油经过一系列加工转化为炭黑产品，而在酚醛树脂生产中，煤焦油又能作为基础原料。这种内部产业链协同，让公司在煤焦油采购上具备规模优势，能以更合理的价格获取稳定的原料供应，相比行业内其他企业，有效降低了酚醛树脂的生产成本 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

2、技术优势：多年化工产线运营积累\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

多年来，黑猫股份在炭黑及相关化工产线运营中，积累了丰富的化工生产技术和管理经验。从化学反应控制、产品质量检测到产线安全运维，都形成了一套成熟的体系。将这些技术经验迁移到酚醛树脂生产中，能够保障产品质量稳定。目前，公司生产的酚醛树脂可适配高端制造（如环氧树脂固化剂、电子绝缘材料等 ），在一些高端客户的测试和使用中，表现出了良好的性能，为进一步拓展市场奠定了基础 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

3、市场优势：客户资源复用与新需求拓展\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

在炭黑业务发展过程中，黑猫股份积累了庞大的客户资源，涵盖轮胎、橡胶企业等众多行业。这些客户在生产过程中，除了需要炭黑，对酚醛树脂等化工材料也有一定需求。通过复用炭黑客户资源，公司可以快速将酚醛树脂产品推向市场，降低市场拓展成本。同时，随着固态电池产业崛起，下游对酚醛树脂的新需求不断涌现，公司凭借在行业内的口碑和技术实力，有望在固态电池材料市场分得一杯羹，下游拓展空间广阔。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

（一）炭黑龙头：现金流 + 护城河双保障\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

黑猫股份是国内炭黑行业绝对龙头，全国布局八大生产基地，产能、销量连续多年国内第一 。从行业格局来看，炭黑生产具有一定的规模效应和技术壁垒，黑猫股份凭借庞大的产能、先进的生产技术和完善的销售网络，构建起了深厚的行业护城河。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

2025 年一季报虽短期业绩承压（主营收入 21.8 亿元 ），但这更多是受宏观经济环境、橡胶行业周期波动等因素影响。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

同时，炭黑作为橡胶工业核心原料（89.5% 用于橡胶工业 ），与新能源汽车（轮胎需求 ）、光伏（橡胶密封件 ）等赛道深度绑定。随着新能源汽车产业持续增长，对轮胎的需求也会稳步提升，进而带动炭黑需求增长。黑猫股份作为炭黑龙头，主业随新能源发展长期受益，这也为公司整体估值提供了托底支撑 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

（二）新能源延伸：从 “炭黑” 到 “材料” 的第二曲线\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

除酚醛树脂外，黑猫股份已布局锂电级导电炭黑（产能约 5000吨 ），并规划新建 5 万吨 / 年锂电级超导电炭黑项目 。导电炭黑用于锂电池导电剂，与酚醛树脂形成 “固态电池材料组合拳”：\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

1、协同服务固态电池产业链\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

在固态电池中，酚醛树脂主要用于加固电芯结构，保障电池的物理稳定性和安全性；而导电炭黑则用于提升导电性能，确保电池内部电子的高效传输。两者协同作用，能够更好地满足固态电池对材料性能的严苛要求，为固态电池生产企业提供一站式材料解决方案。这种产品组合优势，有助于公司在固态电池产业链中占据更有利的地位，增强客户粘性 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

2、打造第二增长极\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

新能源材料业务从 “0 到 1” 的突破，是黑猫股份寻求第二增长极的重要尝试。目前，锂电级导电炭黑市场需求随着锂电池产业的发展不断增长，公司现有产能已在部分客户中得到应用和验证。规划新建的 5 万吨 / 年锂电级超导电炭黑项目，若能顺利推进，将进一步扩大公司在新能源材料领域的市场份额。未来，随着酚醛树脂和导电炭黑业务的不断发展，新能源材料业务有望复制炭黑龙头路径，成为公司新的业绩增长点，为公司估值提升打开空间 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

三、股价与资金：低位 + 预期差，博弈性价比高\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

截至 6 月 24 日，黑猫股份股价10.45 元，总市值76.84 亿元（数据来源：沪深京实时行情 ）。对比兴业股份（603928）4 天 4 板、泰和科技（300801）小批量销售即获涨停，黑猫股份酚醛树脂 15000吨产能已投产，却未被市场充分定价，存在明显预期差！\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

从行业估值对比来看，在酚醛树脂相关概念股中，兴业股份因短期股价异动，估值有所提升；泰和科技也因小批量销售的亮点，获得资金关注。而黑猫股份作为产能落地最扎实的标的，当前估值仍处于相对低位。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

从资金面看，固态电池板块近期成交活跃，酚醛树脂作为细分新方向，兴业股份已打出赚钱效应，资金有挖掘补涨标的需求。黑猫股份产能落地硬逻辑 + 炭黑龙头安全垫，适合中线布局，博弈估值修复 + 新业务业绩释放。随着后续公司酚醛树脂业务逐步产生营收，业绩数据逐渐亮眼，市场资金有望重新审视其价值，推动股价向合理估值区间回归 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

四、行业前景与公司机遇\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

（一）固态电池产业爆发，酚醛树脂需求井喷\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

当前，全球固态电池产业正处于快速发展阶段。各国政府纷纷出台政策支持固态电池研发和产业化，众多车企、电池企业也在加大投入，加速固态电池的商业化进程。预计未来几年，固态电池市场规模将呈现爆发式增长 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

酚醛树脂作为固态电池的关键材料，其需求将随着固态电池产业的发展而井喷。从技术路线来看，固态电池对材料的稳定性、安全性要求极高，酚醛树脂在电芯封装、电解质隔膜等环节的作用不可替代。黑猫股份 15000吨酚醛树脂产能的投产，恰逢其时，能够很好地对接市场需求，分享固态电池产业发展的红利 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

（二）公司战略布局与长期发展\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

黑猫股份从炭黑龙头向 “炭黑 + 新能源材料” 双主业布局的转变，是基于对行业趋势的深刻理解和自身优势的充分发挥。在炭黑主业保持龙头地位的基础上，积极拓展新能源材料业务，符合公司长期发展战略 。\"u003Co":p><\"u002Fo":p>

未来，随着酚醛树脂和导电炭黑业务的不断推进，公司有望在新能源材料领域建立起新的竞争优势。一方面，通过持续的技术研发和产品创新，提升产品质量和性能，满足高端客户需求；另一方面，通过优化产能布局和市场拓展，扩大市场份额，提升业绩贡献。这种战略布局，将为公司的长期发展注入新的动力，推动公司实现从 “炭黑龙头” 到 “新能源材料新锐” 的跨越 。

固态电池材料风口下，黑猫股份（002068）凭借15000吨酚醛树脂投产 + 炭黑龙头协同 + 新能源材料布局，成为被低估的补涨标的。短期博弈酚醛树脂产能落地预期，中期看新能源材料第二曲线，长期有望受益于固态电池产业爆发和公司战略转型。无论是从产能落地的扎实程度，还是从产业链协同的优势来看，黑猫股份都具备较大的价值提升空间，值得重点关注！