兴业银锡#短期催化5月19日晚，公司发布公告，公司控股股东兴业集团与天津信业签署了《股权转让协议》。按照协议约定，兴业集团同意将其持有公司的1.22亿股股份(占公司总股本6.87%)，以协议签署日前一交易日收盘价的90%转让给天津信业，总交易价格为14.73亿元。该公告标志着，信达将对上市公司大股东债务置换为股权。我们预计，后期信达进入公司董事会后，将对大股东不规范行为进行牵制，快推进公司后期扩产及并购项目的逻辑及建设投产（以有助于后期退出）。#核心观点：公司是有色板块未来三年最具成长性的矿业公司（可类比19年的紫金矿业）行业来看，我们看好公司成长性与行业β共振。公司接近85%的营收来自三个品种，分别为矿产锡、矿产银以及矿产锌，且三大矿产24年毛利率均超50%，其中矿产锡毛利率达到72.5%。行业方面，我们认为锡、锌价格今年价格将会是中期维度的低点，未来3-5年将缓慢上行；银价方面，银价最好的主升浪还没有来临（plan 1：跟随货币贬值，缓慢涨价；plan 2：出现系统性风险后，黄金买盘溢出，加速银价上涨，来到白银的主升浪）。#公司看点：1、银漫二期于25年1月10日获批，投产后银漫产能将翻倍；2、24年12月公司收购宇邦矿业85%股权（亚洲最大银矿）；3、25年4月公司收购大西洋锡业（中大型锡矿）；4、公司有望25年6月底前公布信达AMC对大股东的债务重组方案；5、布敦银根后期若能注入上市主体（锦上添花）#公司基本盘：公司当前市值240e，动态PE 12X。得益于银漫一期于2023年完成技改，年处理矿石量达165万吨，其中处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石140万吨，目前已经具备年生产白银180吨的生产能力。2024年公司矿产锡、银、锌产量分别为8,902吨、229吨、5.97万吨。公司银漫二期项目已于2025年1月10日获批，建成后矿石处理规模由当前的165万吨/年扩建为297万吨/年，产能产量有望翻倍。公司完成收购亚洲第一大银矿宇邦矿业85%股权，盈利潜力巨大。截止2017年3月31日，宇邦矿业保有资源量银金属量1.82万吨。根据评估报告扩产项目达产年矿山年产量预计为银481吨、铅1.9万吨、锌4.3万吨，达产年预计贡献归母净利润10亿元以上。公司25年4月30日收购大西洋锡业，Achmmach 锡边界品位0.26%，锡平均品位0.55%，锡金属量21.33万吨。Achmmach为绿地矿产，公司与通过香港注册子公司海外融资加速其开发建设，投产后有望年产锡5000吨以上，进一步抬高公司矿产锡盈利贡献。预计，2026年后随着银漫二期、宇邦矿业建成投产，公司白银产量有望达到1000吨规模，锡产量2万吨以上，有望成为国内第一大银、第二大锡企业。并且布敦银根完成注入后银储量产量将进一步提升。